Весьма ограниченный список стран является основным поставщиком капитала в США. За последние 12 месяцев чистый приток иностранного капитала во все ценные бумаги США составил рекордные 1723 млрд, из которых 1745 млрд или 101.2% от совокупного потока обеспечил так называемый «расширенный союзный контур», куда входят:

🔹Стратегическое ядро союзников США: Еврозона (ЕС без Ирландии и Люксембурга) + Великобритания + Канада + Австралия + Швейцария + Швеция + Дания + Норвегия + офшорная группа, куда входят Ирландия, Люксембург, Каймановы острова, Бермуды, Британские Виргинские острова и т.д.;

🔹Расширенный союзный финансовый контур: стратегическое ядро + Япония + Южная Корея + Сингапур + Тайвань.

Соответственно все остальные страны вне этого списка стали чистыми продавцами американских бумаг на 22 млрд.

Стратегическое ядро без Японии, Кореи, Тайваня и Сингапура стабильно держит около 81–83% странового притока на всех трех горизонтах (с янв.25, за 12 месяцев и за 1П26).

После добавления азиатских стратегических поставщиков получается 93.9% всего странового притока денег в 1П26, 101.3% за 12м и 101.4% с января 2025.

При этом очень многие не понимают, что уже не Европа является главным внешним донором США. Главный донор – финансовая инфраструктура. Офшоры дали $348 млрд только за 1П26 и $743 млрд за 12 месяцев.

За последние 12 месяцев это 43% всего чистого потока, который можно привязать непосредственно к отдельным странам.

Причем речь почти целиком идет о нескольких узлах, где только Кайманы + Ирландия дали $563 млрд, или примерно треть всего странового нетто-притока.

Отчет TIC в основном отражает депозитарий, посредника или юридический контур хранения, а не конечного собственника капитала, т.е. высокая концентрация в офшорах распределена по широкой выборке бенефициаров в Европе и Азии.

Внешнее финансирование США еще сильнее завязано на финансовую инфраструктуру, контролируемую или глубоко интегрированную с американской системой, чем на органический глобальный спрос национальных инвесторов.

Первые пять источников – Великобритания, Кайманы, Ирландия, Сингапур и Германия дали $744 млрд, или 84% всего чистого странового притока.

Даже если убрать эффект отрицательных потоков и считать только валовую сумму положительных страновых потоков, на эту пятерку приходится около 68% покупок.

Крупнейшими продавцами американских бумаг (то есть американских долгов) за 1П26 являются: Япония (-73.4 млрд), Китай (-49.5 млрд), Нидерланды (-32.3 млрд), Саудовская Аравия (-19.6 млрд), Турция (-11.3 млрд) и ОАЭ (-8.5 млрд).

В 1П26 все отдельные страны вместе купили казначейские облигации лишь на $138.4 млрд, из которых Великобритания купила на $145.9 млрд, т.е. без Великобритании остальные 80 стран в совокупности были чистыми продавцами казначейских облигаций примерно на $7.5 млрд.

Глобального широкого спроса на казначейские облигации в 1П26 практически нет. Есть британский/кастодиальный канал и компенсирующие друг друга покупки и продажи остальных стран.

И это происходит одновременно со значительными продажами: Япония −71 млрд, Китай −55 млрд, Турция −11 млрд, Люксембург −10 млрд.

В 1П26 отдельные страны купили акций США на $448 млрд.

Четыре страны (Каймановы острова +119 млрд, Сингапур +113 млрд, Ирландия +101 млрд, Германия +100 млрд) дали $432 млрд.
Это 96% чистого странового потока в акции.

Даже относительно всех положительных покупок акций, т.е. без искажения от продавцов, эта четверка обеспечивает примерно 70% валового положительного потока.

Следовательно, тезис «мировые инвесторы агрессивно покупают американские акции» нуждается в серьезной поправке.

Американские акции агрессивно покупает очень узкий набор международных финансовых центров и союзных стран.

Причем в 1П26 одновременно продают акции: Нидерланды −31.6 млрд, ОАЭ −27.9, Британские Виргинские острова −19.3, Люксембург −16.8, Саудовская Аравия −15.5, Кувейт −13.1, Норвегия −12.3, Канада −8.1.

Здесь тоже никакого единодушного «глобального голосования за Америку» нет.

Так называемые «не-союзные страны» за последние 12 месяцев интегрально продали американских бумаг на $22 млрд.

При этом союзники: дали 123% чистого странового спроса на казначейские облигации, 118% спроса на агентские облигации, 88% корпоративных облигаций, 99% акций.

Весь положительный внешний поток в казначейские облигации и практически весь поток в акции сформирован союзной системой.

На горизонте января 2025 – июня 2026 среди крупнейших покупателей:

– Каймановы острова: +442 млрд;
– Великобритания: +432 млрд;
– Ирландия: +300 млрд;
– Сингапур: +277 млрд;
– Франция: +151 млрд;
– Норвегия: +141 млрд;
– Германия: +129 млрд;
– Корея: +127 млрд;
– Гонконг: +116 млрд;

Основные продавцы с начала 2025:

– Китай −259 млрд;
– Индия −45 млрд;
– Саудовская Аравия −40 млрд;
– Бразилия −38 млрд;
– Нидерланды −27 млрд;
– Бельгия −18 млрд;
– Багамы −13 млрд;
– Кувейт −13 млрд;
– Турция −10 млрд.

С января 2025 практически 100% странового нетто-притока в американские ценные бумаги обеспечено расширенным союзным контуром. Остальной мир интегрально находится около нуля или в чистой продаже.

🔹Внутри конструкции произошла фундаментальная трансформация: традиционный резервный контур слабеет: Китай продолжает выход, Япония в 1П26 резко перешла к продажам казначейских облигаций;

🔹Финансово-кастодиальный контур усиливается: Кайманы, Ирландия, Великобритания и Люксембург становятся важнее национальных резервных инвесторов;

🔹Азиатский союзный спрос мигрирует от Японии к Сингапуру и Корее;

🔹Европа раскалывается: Германия резко покупает акции, Нидерланды продают, Франция и Испания умеренно покупают;
внешний спрос все сильнее ориентирован на корпоративный риск, а не на американское государство.

Здесь находится главный скрытый риск. Система внешнего финансирования США пока чрезвычайно устойчива по объему, но становится менее диверсифицированной по источникам и более зависимой от узкого набора финансовых центров и рисковых потоков.